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天奥电子发布2019年半年度报告，营收(3.31亿元，+2.20%)，归母净利润(0.29亿元，+7.39%)。

一、积极拓展军民用领域应用

分产品看，公司上半年频率系列产品营收(1.90亿元，+9.19%)，占比57.35%;时间同步系列产品营收(1.35亿元，-2.61%)，占比40.86%;北斗卫星应用产品营收(0.06亿，-46.72%)，占比1.80%。公司拥有完整的时间频率产品线，是国内少数几家原子钟研制生产企业之一，是国内中高端军用时频核心器件(铷原子钟、晶体器件)、军用时间同步设备及系统的主要供应商，时间同步精度从毫秒到纳秒量级，产品大量应用于航空航天、卫星导航、军用通信及国防装备等领域。公司2019上半年公司不断拓展时间频率产品在军民用领域的应用，有效扩大了市场份额。

二、加大投入，技术革新

研发投入大幅增加，加码时频、频率组件产品技术革新。公司上半年研发投入(3,140.78万元，+40.70%)，占营业收入比例9.50%，主要投向时频核心器/部件、频率组件及设备等重点产品和时频应用前沿技术研究。另外，公司7月在北京设立设备与系统第二事业部，开展时频关键技术研发，不断发展形成领先竞争对手的差异化竞争优势。

公司是华为器件级、设备级供应商。铷原子钟、Branch等产品持续批量供应华为公司。公司掌握中高端晶体器件、原子钟、时间同步、北斗授时及短报文通信等关键技术，曾主持和参与多项国家、行业标准的制定。另外，公司充分利用科研院所的研发资源，帮助公司在技术方面保持领先优势。

三、下游客户稳定

公司目前已获得相关机构颁发的生产经营所必须的资质，具备两条贯军标生产线。在布局上公司成立了北京、南京、西安、成都等遍及全国各地的办事处机构，形成了片区化营销网络架构，建立了完善的营销服务网络，客户群包括各部委、军工集团、大型企业(集团)等。公司在为军方客户、民用客户构建时间同步系统的过程中，根据客户实际情况开展定制服务，进一步强化了与客户的技术纽带关系，与客户建立了长期稳定的合作。

四、投资建议

随着国家时频体系建设、军队信息化建设、5G通信网络建设的持续推进，对高精度标准时间系统的需求快速增长。另外，公司是电科十所下属唯一上市公司，有望受益于军工科研院所改制。我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为1.22亿元，1.40亿元和1.63亿元，EPS为0.76元，0.87元和1.02元，对应PE分别为46、40、35倍，给予“持有”评级。