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中访网综合 近日，业界知名财经新媒体《京达财经》，对外发布一则标题为《天奥电子过度依赖大客户，关联交易丛生》的调查研究报告，引起了各大财经媒体和社会公众的关注。

经中访网综合梳理，成都天奥电子股份有限公司成立于2004年1月，注册资本8000万元。公司主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售。公司本次预计发行2667万股，约募集资金52338万元。主要用于原子钟产业化项目、时间同步产品产业化项目、北斗卫星应用产业化项目、技术研发中心项目。

据《京达财经》指出：2018年1月17日，证监会披露消息，成都天奥电子股份有限公司(以下简称：天奥电子)顺利通过IPO审核。然而，天奥电子至今仍有诸多谜团待解。

《京达财经》质疑天奥电子过度依赖大客户，关联交易丛生。招股书显示公司主要产品的销售客户相对集中，主要为国内军工研究院以及通信设备制造商。2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司前五名客户（以同一实际控制人合并口径计算后排序得出）的销售收入合计分别为43,268.24万元、48,402.52万元、56,423.80万元和21,284.08万元，分别占同期公司营业收入的69.88%、68.83%和74.11% 和74.01% 。

由上图可以看出公司对前五名客户的销售收入占比较高，并且依赖性逐年增强，如果这些客户的采购发生变化，或者其货款支付发生变化，将会对公司的经营带来相应的影响。

此外，招股书还显示，公司与控股股东中国电子科技集团公司第十研究所及其控制的下属企业在购买商品/接受劳务、出售商品/提供劳务、资产租赁、综合服务等方面存在着关联交易。

作为实际控制人的中国电科即是天奥电子的第一大客户也是其第一大供应商，2014年度、2015年度、2016年度和2017年1-6月，公司向中国电科及其控制的下属企业的关联方采购金额占公司报告期各期营业成本比重分别为35.36%、28.55%、36.63%和19.41%，公司向关联方销售金额占报告期各期营业收入比重分别为42.13%、35.20%、38.99%和37.85%。证监会问询称，请发行人代表：(1)说明是否存在向关联方独家或作为少数合格供应商供货的情况;(2)在遵守保密原则基础上说明关联方交易价格的定价机制，价格是否公允等。

另外需要注意的是，由于公司定型产品的稳定性需求、领先的技术水平和行业地位，以及公司为中国电科相关下属单位提供配套产品的长期合作关系，公司短期内不能有效降低关联交易的金额，公司与中国电科及其控制的下属企业之间的关联交易金额短期内下降幅度不大。

《京达财经》观察到天奥电子现金流凄惨，应收账款压力大。招股书显示，2012年-2017年1-6月，公司实现营业收入分别为3.94亿元、5.06亿元、6.19亿元、7.03亿元、7.61亿元、2.88亿元。净利润分别为5,505.63万元、6,375.94万元、6,939.68万元、8,395.10万元、8,379.12万元、2,491.16万元。经营活动产生的现金流量净额3,966.67万元、2,908.38万元、7,291.42万元、550.51万元、-4,754.39万元、-3,683.94万元。

数据显示，2012年-2017年1-6月，除2014年外，公司经营活动产生的现金流量净额均低于净利润。2015年-2017年1-9月，公司经营活动产生的现金流净额分别为550.51万元、-4,754.39万元、-7289万元，数据惨淡。

2012年-2017年1-6月，公司应收账款净值分别为 10,677.86 万元、21,333.29 万元、25,341.07 万元、22,867.43 万元、27,674.05万元、30,607.52万元，占总资产比例分别为25.38%、34.46%、34.10%、27.79%、29.92%、33.09%。

数据显示公司应收账款金额较大，占总资产比重较高，如果部分客户出现支付困难或者长期拖欠款项，将对本公司资金周转产生不利影响。