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电子行业三季报业绩分析与总结:强势板块持续亮眼,关注周期趋势变化

2022-11-25 21:17:23 1300

摘要:行业整体:2022Q1-Q3营收增速稳定,Q3净利润同比、环比下滑。2022Q1-Q3中信电子行业指数累计下跌37%,跑输沪深300指数14%,22Q3累计下跌17%,跑输沪深300指数2%。估值方面,目前电子行业PE(TTM)为41x ,...

行业整体:2022Q1-Q3营收增速稳定,Q3净利润同比、环比下滑。2022Q1-Q3中信电子行业指数累计下跌37%,跑输沪深300指数14%,22Q3累计下跌17%,跑输沪深300指数2%。估值方面,目前电子行业PE(TTM)为41x ,处于十年内相对 底部位置,低于25%分位数。2022Q1-Q3电子行业整体营收同比增长10.4%,净利润同比下滑32.4%。单季度来看,22Q3电子行业营收同比增长9%,净利润同比下滑44.5%,环比下滑16.9%。分板块看,其中消费电子增速最快达19%,半导体同比增长13%,其余板块出现不同程度下滑,其中LED和面板下滑幅度较大,分别下滑17%和16%,被动元件下滑9%,PCB下滑3%。各版块的净利润均出现幅度不一的下滑,其中PCB同比-2%,消费电子同比-14%,半导体同比-17%,被动元件同比-43%,LED同比-39%。下滑最多的是面板板块,同比-153%,主要系面板价格持续下行,供需松动下行业景气度回调所致。从利润率看,22Q3电子行业毛利率、净利率分别为16.5%和4.6%,同比分别减少5.2pct和4.5pct,环比毛利率减少0.8pct,净利率减少1.5pct。

子板块情况:半导体超高景气度及强国产替代赛道业绩持续强劲。

1)半导体:中上游保持高速增长,下游进入下行周期。①22Q1-Q3:半导体整体实现营收3405亿元,同比+19%,中上游增速较高、下游同比增速较低,其中设备、材料增速位居前二,设计、封测、功率板块由于景气度下行,同比增长幅度弱于半导体整体水平。具体来看设计、设备、封测、材料、功率,分别同比+4%、+67%、+12%、+38%、+15%。整体净利润达458亿元,同比+38%。毛利率为28%,同比-3.2pct。净利率为11.7%,同比-4.2pct,环比-3.7pct。②22Q3:半导体整体实现营业收入1189亿元,同比+13%,环比+1%;分板块来看,设备、封测、材料三大板块均实现环比、同比正增长。行业整体净利润为139亿元,同比-17%,环比-24%。毛利率为28%,同比-3.2pct,环比-1.6pct。分板块看,设计板块毛利率为37.7%,同比-4.4pct,环比-1.5pct,主要受周期下滑影响;设备板块毛利率为42.7%,同比+0.4pct,环比-3.3pct;封测板块毛利率为16.1%,同比-2.4pct,环比-1.3pct;材料板块毛利率为21%,同比-0.5pct,环比持平;功率板块毛利率为28.0%,同比-4.5pct,环比-1.8pct,主要受景气度下行影响。净利率为11.7%,同比-4.2pct,环比-3.7pct,多数板块净利润同比、环比均下降。

2)消费电子:全球手机市场需求疲软,22Q3表现旺季不旺,全球智能手机销量约为2.97亿部,同比继续下滑9%,消费电子产业链仍然面临去库存和价格下降压力。加上手机目前仍为消费电子产业的主要收入来源,电动智能车、VRAR等创新性产品的收入占比仍较低,导致Q3消费电子板块的业绩表现普遍低于预期,且库存继续环比攀升。22Q3消费电子板块整体营收约为4503.4亿元,同比+19%,环比+17%;净利润约为202.6亿元,同比-14%,环比+11%;库存约为3163.1亿元,同比+16%,环比+4.9%。分结构来看,苹果手机销量较为稳健,加上Q3新品发布带动,苹果产业链表现优于安卓产业链,立讯精密Q3的营收和利润均取得高增长,且预计Q4仍能保持较高增速。

3)被动元件:被动元件行业整体受疫情及消费电子下行影响,整体表现较为平稳,2022年前三季度实现营收264.5亿元同比+0.5%,归母净利润39.1亿元,同比-21.5%,22Q3被动元件行业实现营收84.9亿元,同比-9%,环比-9%,归母净利润为10.5亿元,同比-43%,环比-26%,22Q3实现归母净利润10.5亿元,同比-43%,环比-26%,Q3以MLCC为代表的被动元件价格有所下降,行业整体利润有所下降。目前以MLCC为代表的被动元件渠道端价格已出现止跌趋势,被动元件价格已进入底部区间。展望未来,国产替代和汽车/新能源高景气度趋势仍是主旋律,高景气度赛道龙头公司有望快速增长。

4)PCB:受整体下游需求不振影响,2022年前三季度实现营收1435.8亿元,同比+3.4%,归母净利润131.1亿元,同比+0.1%;22Q3 PCB行业营业总收入为504.1亿元,同比-7%,归母净利润为53亿元,同比-2%。PCB行业Q3整体营收归母和净利润均有所下滑,PCB行业内企业出现分化情况,受益于新能源车电动化智能化带动PCB单车价值量提升明显,及苹果新机的发布,布局汽车领域及果链的PCB企业增速较为可观,在其他领域布局较多的PCB企业业绩下滑趋势更为明显。预计未来PCB下游汽车领域高景气度将进一步带动PCB需求增长,随着未来PCB上游原材料价格进一步回落及需求回暖,PCB行业利润率有望提升。

5)面板:2020-21年面板的上行周期从20Q1持续至21Q2,面板价格自高点下跌已经超过12个月,主因需求侧超预期大幅下滑。由于Q3面板价格进一步下探,板块的营收、利润规模以及盈利质量均进一步下滑。为应对面板价格进一步下跌,主要面板厂商首次联合大规模减产稳定价格,据CINNO Research统计数据,9月国内面板厂平均稼动率为68.4%,环比-0.5pct。此外,终端厂商去库存也已进入尾声,三星的库存从此前的16周下降至7-8周,一般库存在6周以下属于低库存水平。在面板厂商主动大规模减产收缩供给,加上终端库存调整进入尾声后恢复拉货,10月电视面板价格已止跌企稳。

投资建议:

半导体:持续推荐具有大空间/高景气度板块领先企业:

设计:关注下游拥有高景气度的标的,建议关注圣邦股份、兆易创新、中颖电子、思瑞浦、复旦微电、纳芯微等;

材料:下游需求火热,国产厂商在下游客户验证周期加快,建议关注立昂微、沪硅产业、兴森科技、彤程新材、安集科技等;

设备零部件:建议关注江丰电子、新莱应材、华亚智能;

设备:晶圆厂进入开支高峰期,拉动上游设备需求,建议关注北方华创、拓荆科技、芯源微、长川科技、华峰测控、中微公司;

功率:下游新能源拉动的需求高景气仍将持续,建议关注时代电气、斯达半导、扬杰科技、士兰微、新洁能、宏微科技等;

IP&EDA:建议关注华大九天、广立微、概伦电子、芯原股份。

被动元器件:国产化率提升+下游汽车/新能源领域高景气驱动增长,建议关注细分领域龙头地位+未来成长空间广阔优质公司,建议关注洁美科技、法拉电子、江海股份、顺络电子、三环集团。

消费电子:看好新产品、新市场持续开拓,卡位VR/AR、折叠屏、MiniLED等消费电子创新赛道,以及逐步拓展汽车电子、光伏储能等业务打开未来成长空间的优质标的,建议关注立讯精密、歌尔股份、长光华芯、永新光学、联创电子、水晶光电、奥海科技、隆利科技等。

PCB:看好布局下游高景气度领域公司,建议关注上游成本压制因素解除释放利润,汽车电子、服务器等应用创造增量空间的核心标的,建议关注沪电股份、世运电路、深南电路、景旺电子。

面板:供需改善后价格止跌企稳,后续若需求未有大幅提升,价格上行空间有限,但面板厂商股价已跌至周期底部,估值在1xPB附近,加上面板厂商稼动率低且稳价诉求强,伴随需求侧缓慢复苏,板块下行风险有限,建议关注国内面板龙头京东方A、TCL科技。

风险提示:行业需求不及预期的风险、疫情反复风险、产品瓶颈束缚风险、大陆厂商技术进步不及预期、中美贸易摩擦加剧、研报使用的信息更新不及时的风险、报告中各行业相关业绩增速测算未剔除负值影响,计算结果存在与实际情况偏差的风险、行业数据或因存在主观筛选导致与行业实际情况存在偏差风险。

本文源自券商研报精选

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