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事件:

公司16年实现营收35.33亿元,归属上市公司股东净利润1.87亿元,同比增长104.86%。同时发布17年1季度业绩预告,预计实现盈利5590-6179万元,同比增长280%-320%。

点评:

1. 一体化战略成功推进,PCB、液晶显示、CCL多点开花,业绩重回高增长。16年公司发挥技术制程优势,持续优化产品结构和客户资源,提升高阶产品占比,带动整体毛利率增加2.4%至20.14%,其中PCB实现收入18.24亿元,毛利提升1.61%;液晶显示实现收入11.23亿元,毛利提升3.50%,顺利扭亏;继PCB业务持续发力外,公司成功扩产高性能特种CCL,垂直一体化稳定PCB上游材料成本,此外借助汽车PCB客户资源极拓展车载液晶显示市场,成为业绩增长主要动能。三大业务一体化战略协同效果显著,多点开花全线推进,带来1季度业绩持续高增长。

2. 公司在苹果创新周期中迎来加速成长机遇,有望脱颖而出,完成由量变到质变的升级换挡。聚焦PCB行业,FPC和任意层互联HDI的爆发都是由点辐射到面快速渗透的典范。恰逢苹果手机十周年纪念开启消费电子新周期之际,我们判断iPhone8大概率会顺应极细化线路叠加SIP封装需求导入类载板技术,从而开启新一轮手机主板升级。我们看好超声不逊于台系大厂的高端PCB出货能力,有望在本轮技术升级叠加产业转移带来的供应链洗牌中脱颖而出,分享苹果新成长红利。

3. 自动驾驶及新能源车双轮驱动汽车电子加速迅速扩张,公司PCB和液晶显示业务深度受益。公司深耕汽车电子大蓝海,一体化战略发挥高阶HDI、多层板技术和液晶显示制程协同优势,顺应汽车轻量化、智能化和电动化趋势积极开拓全球优质客户资源,相继切入哈曼、海拉、马瑞利、博世法雷奥等一线主力厂商,先发卡位优势显著,公司汽车板和车载液晶显示业务16年开始放量,汽车电子红利将进一步释放,从而孕育未来成长新动能。

4.预计公司17-19年的EPS分别为0.52/0.71/0.93元,对应PE分别为26.6/19.6/14.9。我们看好公司携高阶多层板及HDI技术制程优势,在本轮苹果引领下一代主板升级大潮及国内外汽车电子加速渗透中脱颖而出,实现公司整体成长的升级换挡,从“青苹果”变成“红苹果”,给予买入评级。

风险提示

PCB行业竞争加剧、新技术研发低于预期,渗透进度低于预期、大客户进展低预期影响订单。