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01 天奥电子

国内原子钟唯一的上市公司

天奥电子今天开盘大涨，尾盘急拉，主要是蹭了量子科技的热度，抛开题材属性，公司本质也不错，贴一个本人上个月的简略笔记，客户群早已分享。

天奥电子：军工股，2018年9月上市，市值50亿+，主打时频体系产品，国内几乎

唯一可量产原子钟的厂家（我们了解到武汉有一家也有做，未上市），应用在航空航天、舰载、卫星导航、通信等军民用领域。

主要客户：第一大客户电子科技集团是我国重要的军工集团，营收占比43%，加上其他单位，公司80%利润来源于军工。民用与增量方面，铷原子钟、Branch等产品持续批量供应华为，上半年还向华为提供激光抽运小型铯原子钟。

通过存货、订单及产能利用率指标，判断公司正处于业绩爆发前期，加上明年产能投产，业绩成长空间较大。

供给端

公司半年报表述，“核心产品订单持续增长”，我们通过产能利用率分析，也得出类似结论。公司为了订单交付储备，半年报存货较一年前的4亿增长了50%，目前产能满产。

投项目2020年5月份公告略有延缓，“原子钟产业化项目”“时间同步产品产业化项目”“北斗卫星应用产业化项目”“技术研发中心项目”的完成时间延期至2021年6月30日，主要是疫情和工程项目的复杂性所致，已经被市场预期，预计明年下半年产能瓶颈彻底解决。

需求端

①军工市场，这块伴随着军队信息化建设确定性比较强，不需要多说，公司80%利润来源于军品。另外关于军工股的逻辑在中航电子里面也有提及。

②北斗导航，伴随北斗的发展壮大，5G对原子钟需求会比较广阔。北斗产品包括北斗卫星手表、北斗应急预警通信终端及系统等。

③5G基站，在5G领域，这是非常大的市场。每100个基站需要1个中心基站提供时间同步服务，每个中心基站需要1台时间同步设备，还有其他一些设备需要，500万个5G基站对应100多亿的市场。

5G基站建设毫无疑问华为是重头戏，公司是华为原子钟及频率组件设备、Branch合路器供应商，还开展了针对5G基站的MIMO天线技术研发，未来5G相关产品线将进一步拓展。基站原子钟看重设备整合能力，成都的军工和电子比较发达，天奥有地域优势，也有这个能力。

总结：天奥电子上市这两年一直在震荡消化估值，股价围绕25上下的大箱体内波动。目前50亿（2020.9月底），4.2倍PB，2021-50倍PE，在军工股里已经是估值很便宜、安全垫很突出的公司，再加上军工信息化建设、5G基站提速、2021年下半年新增产能释放，作为军工&华为原子钟的核心供应商，未来两年业绩的可见度很高，净利润不止1亿。

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