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排队两年多的成都天奥电子股份有限公司（以下简称“天奥电子”）终于要上会了。

1月17日，天奥电子将上会，欲登陆创业板，公开发行2667万股。

公开资料显示，天奥电子主要从事时间频率产品、北斗卫星应用产品的研发、设计、生产和销售。

IPO日报发现，天奥电子存在第一大客户和第一大股东均为实际控制人，且多项财务数据“打架”等情况。

一问

实控人扮演多种角色

独立性何在？

招股说明书显示，中电十所持有天奥电子57.74％的股份，为天奥电子的控股股东，中国电科通过中电十所间接控制天奥电子57.74％的股权，因此天奥电子的实际控制人为中国电科。

然而，天奥电子有依赖实际控制人的嫌疑。招股说明书显示，天奥电子2012年-2016年和2017年1-6月的第一大客户均为中国电科，且当期由中国电科产生的营业收入分别为16104.12万元、18956.37万元、26085.82万元、24755.3万元、29684.65万元、10882.91万元，分别占当期营业收入的40.86％、37.49％、42.13％、35.2％、38.99％、37.84％。

大客户情况（2016年、2017年上半年）数据来源：2017年12月15日 天奥电子招股说明书

在上述时间段内，中国电科产生的营业收入占当期总营业收入的比例在35.2％-42.13％范围内小幅波动，且其产生的营业收入金额在波动中整体上升。

令人诧异的是，天奥电子除了第一大客户为中国电科外，其第一大供应商同样是中国电科。

招股说明书显示，天奥电子2012年-2016年向中国电科采购商品或接受劳务的金额分别为6087.23万元、11482.93万元、14673.63万元、14340.41万元、19535.49万元、4831.72万元，分别占当期采购商品或接受劳务总金额的24.41％、33.87％、35.35％、28.57％、36.63％。由此可知，天奥电子在上述时间段内向中国电科采购金额从6087.23万元，上升到19535.49万元。

供应商情况（2014年-2017年上半年）数据来源：2017年12月15日 天奥电子招股说明书

那么，作为天奥电子的实际控制人，中国电科既是天奥电子的第一大客户，又是其第一大供应商，天奥电子是否能在市场上独立经营？

值得一提的是，在2015年8月17日天奥电子披露的招股说明书中，天奥电子2014年向中国电科采购商品的金额为14673.63万元，占当期采购金额的比例为33.65％，而在2017年12月15日天奥电子更新的招股说明书中，2014年天奥电子向中国电科采购金额为14673.63万元，占当期的采购金额的比例为35.35％。

为何前后两份申报稿中，天奥电子2014年向中国电科采购的金额相同，但占比却存在差异？

二问

社保公积金缴纳数据

前后为何严重“打架”？

除此之外，天奥电子还存在控股股东中电十所为其代缴纳社保和公积金的现象。

招股说明书显示，中电十所2012年-2016年和2017年1-6月为天奥电子代事业编制员工缴纳社会保险和住房公积金金额分别为725.83万元、87.73万元、379.32万元、385.04万元、438.46万元、287.11万元。

为何中电十所2012年-2013年为天奥电子代缴纳社保的金额由725.83万元下降到87.73万元，下降幅度为87.91％？

另外，值得一提的是，在2015年8月17日天奥电子披露的招股说明书中，中电十所2014年为天奥电子代事业编制员工缴纳社会保险和住房公积金金额为655.29万元，而在2017年12月15日天奥电子更新的招股说明书中，2014年为天奥电子代事业编制员工缴纳社会保险和住房公积金金额为379.32万元。

为何在两次申报稿中，中电十所2014年为天奥电子代事业编制员工缴纳社会保险和住房公积金金额不一样，相差275.97万元？

三问

经营性现金流量净额

为何持续大幅下降？

除了关联交易外，天奥电子还存在经营活动产生的现金流量净额持续下降的情况。

招股说明书显示，天奥电子2014年-2016年经营活动产生的现金流量净额分别为7291.42万元、550.51万元、-4754.39万元，其中2015年经营活动产生的现金流量净额较2014年减少了6740.91万元，下降幅度为92.45％，2016年经营活动产生的现金流量净额较2015年减少了5304.9万元，下降幅度为963.63％。

那么，为何天奥电子2014年-2016年经营活动产生的现金流量净额呈现大幅度的下降？

数据来源：2017年12月15日 天奥电子 招股说明书

本文源自IPO日报

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