摘要：本周伊始，电子行业迎来全面爆发，截至周一收盘，申万电子指数大涨4.01%。概念方面，半导体硅片、IGBT、半导体封测、半导体设备涨幅居前（Wind,2020/11/9）。消息层面看，苹果5G手机上市与美国大选结果共振，引发了国际股市的新一轮...
本周伊始，电子行业迎来全面爆发，截至周一收盘，申万电子指数大涨4.01%。概念方面，半导体硅片、IGBT、半导体封测、半导体设备涨幅居前（Wind,2020/11/9）。
消息层面看，苹果5G手机上市与美国大选结果共振，引发了国际股市的新一轮行情，尤其是电子、半导体、新能源车板块涨幅明显。在前期的回调后，电子行业仍具有十足韧性，当前是投资布局的合适时点。
01
未来已来，电子强国
从电子行业过去十年的发展来看，科技创新时最大驱动力。以其中与人民生活最为贴近的消费电子行业为例：2009-2017：智能手机是主要动力；2018-2020：AirPods等AIoT品类崭露头角；2020-2025：5G 手机换机周期启动。
图表1：电子行业过去 10 年创新与成长动能回顾
数据来源：中金公司
站在当前时点展望未来，我们发现当前正处于技术革命的趋势之中。当前世界已经进入工业4.0时代，处于万物互联互通的萌芽阶段，智能化时代正在来临，5G通信技术、人工智能、物联网技术等，对生活以及工业有显著影响。
第四次工业革命，意味着全方位的变革，5G是路和桥，物联网是四肢，人工智能是大脑。这一次，中国将走在世界前列。
大国崛起：制造大国→创新大国。改革开放以来，我国逐步健全制造业门类，成为了当之无愧的制造业大国，电子信息产业产值已经跃居全球第一，电子行业各领域已经逐步出现具有全球竞争力的公司：
图表2：全球科技行业收入分布变化——2010年
数据来源：中金公司
图表3：全球科技行业收入分布变化——2019年
数据来源：中金公司
但实际上，我国电子行业仍有较大产业升级空间：
1）过去10年大陆电子产业涌现出一大批优秀的企业，但主要以中游零组件环节为主，位于微笑曲线的中间环节，利润率、附加值相对较低，向微笑曲线两端升级需求迫切。
2）在中美贸易摩擦、疫情背景下，电子产业可能面临逆全球化、中美科技脱钩等风险，上游半导体、元器件、材料、设备等核心环节亟待补强。
3）下游品牌、高端制造等也有进一步提升空间，随着大陆人工、土地等要素成本提升，中游零组件环节面临成本挑战甚至外迁趋势，下游品牌及高端制造升级也有利于把握终端市场话语权及机遇。
产业升级过程中，我国电子行业正经历产业周期、政策支持、资金支持三大周期共振。
02
三大周期共振，迎接电子产业黄金时代
产业转移之路势不可挡：美国→日韩→中国台湾→中国大陆。
经过近一个世纪的全球产业转移，目前全球电子产业的行业格局基本形成。1）美国在云计算、互联网服务、软件、半导体等仍处于全球领先地位；2）日韩以电子元器件、半导体，其中日本偏向电子元器件、韩国侧重半导体；3）中国大陆以通信设备、电子元器件、互联网服务等为主；4）随近年来产业转移，越南、印度承接部分组装与零组件业务。
过去十年，中国在零部件、通信设备、互联网服务能力提升明显。过去十年间，中国在科技行业各个领域的收入占比都有所提升，其中通信设备、电子元器件、互联网服务的提升显著，在云计算、半导体、软件上也有所提升。目前美国在云计算、互联网服务、软件、半导体等环节上，仍然在全球占据领先地位，其中美国公司在半导体环节占据40%以上的收入份额。
图表4：近一个世纪全球电子产业链变迁
数据来源：中金公司
国家多种政策支持电子行业迅猛发展。以电子行业中的集成电路行业为例，从2012年《集成电路产业十二五发展规划》到2020年的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，国务院、工信部等密集发布了支持集成电路行业的多种政策，有效支持了集成电路行业的跨越式发展。电子产业链自主可控、硬件生态创新以及新型基建有望成为发展内需市场、促进内循环的重要方向。
图表5：国务院、工信部出台多项产业政策推动电子行业整体发展
数据来源：国务院、工信部网站
国家集成电路产业投资基金一期布局了半导体全产业链，重点投资资本密集型的芯片制造领域。
二期基金注册资本2041亿元，预计可撬动的社会资金规模可达6000亿元以上，规模远超一期。大基金二期重点投资人工智能、5G、物联网等终端应用产业。
图表6：大基金一期投资领域占比
图表7：国家集成电路产业投资基金在半导体产业链布局概览
数据来源：相关政府机构网站
03
5G、芯片领衔，细分赛道百花齐放
以5G为主导的消费电子是电子行业的主要细分领域之一。2020年被称为5G商用的元年，今年1-9月，我国5G手机出货量超过1亿。苹果在10月14日发布了iphone12，现阶段苹果有8到10亿的存量客户，换机潮下苹果产业链将是未来消费电子行业的重要增长点。
疫情后网络教育、在线医疗、远程办公需求井喷，5G在各领域都有丰富的应用场景，前景广阔。未来随着5G物联网的进一步铺开，智能手表和可穿戴的市场规模将持续扩大。5G的出现及硬件的成熟，有望实现AR/VR的广覆盖，大幅提升速度、降低延时。随着成本下降已经设计多样化，消费领域的AR/VR在2020年后开始快速成长。
图表8：5G应用概览
数据来源：中金公司
半导体是电子行业的另一个重要子板块。近两年来，中美贸易摩擦成为扰动电子行业发展的重要因素，美国多次打压中国科技行业，对中兴通讯等公司实施商业禁令，将华为列入出口管制“实体清单”，威胁中国电子产业的生存和发展。在此背景下，国产替代加速进行，国内终端厂商开始将供应链向国内转移。
从需求端，我国集成电路市场需求接近全球1/3，产值却不足全球7%，整体自给率不足20%，半导体国产化空间巨大。一直以来，半导体景气度的提升都源于下游应用领域需求量的增长，5G的普及将成为半导体新一轮的需求催化剂。
图表9：芯片产业链概览
数据来源：艾媒咨询
创新是电子行业发展的根基，当前，基于5G技术的探索和创新，通过云计算和万物互联，把大数据分析和人工智能深度整合，全面实现云时代的移动智能互联。通过这些技术应用在安防、航空、智能交通、智慧医药、工业互联等细分领域，构建起高效的公关服务体系，提升人们生活的质量和效率。
04
电子50 一键布局5G、芯片、物联网、云计算
说了那么多，怎么把握电子行业的投资机会呢？中证电子50指数是非常好的选择。
中证电子50指数选取了消费电子、半导体和安防等细分板块中市值较大的50只股票作为样本股，以反映电子板块上市公司股票整体表现。指数汇集了电子产业链的热点龙头股，主要分布在消费电子、5G应用、半导体等成熟科技公司，同时也涵盖了安防、云计算、TWS耳机、OLED等诸多电子科技应用领域，做到了科技主题的广泛覆盖。其中，以5G为主导的消费电子、汽车电子等占比57%，半导体占比25%，物联网占比10%，云计算占比8%。
图表10：中证电子50指数行业布局
数据来源：Wind，华安基金，截止2020年9月
值得注意的是，大基金投资池中有9只为电子50指数成分股，权重为17%。
图表11：大基金投资电子50成分股情况
数据来源：Wind，公开资料，截至2020年10月31日
电子产业从上游到下游，从设计到终端，涉及的细分行业和上市公司范围广阔。中证电子50指数集聚了产业链中的50只龙头股，行业代表性强。虽然股票数量仅占行业的15%，但占到了行业50%以上的营业收入、60%以上的自由流通市值、65%以上的净利润和65%以上的研发费用，是名副其实的龙头企业代表。
图表12：电子50指数是电子行业龙头代表
数据来源：Wind，华安基金，截止2020年9月
指数化投资可以有效地帮助投资者分散个股风险，年初以来中证电子50指数跑赢了60%的电子行业股票，跑赢58%的电子50成分股。从历史收益来看，中证电子50指数自2009年发布以来，累计收益176.04%，年化收益9.77%，相对于沪深300指数和中证500指数的累计超额收益分别为146.93%和112.95%，对应年化超额收益分别为7.40%和5.18%，显著跑赢主流宽基指数。
图表13：电子50指数走势好于大盘
数据来源：Wind，华安基金，截止2020年9月
从估值上看，与科技指数如科创50、创业板50比，估值较低，与电子细分行业指数相比，处于中等位置，当前估值在2020 年以来60%分位左右，属于较为合理的配置区间。实际上今年7月份以来中证电子50指数估值有所回调，伴随行业景气的修复，市场情绪或进一步抬升。
图表14：电子50指数估值水平合理
数据来源：Wind，华安基金，截止2020年9月
电子50指数怎么投呢？这里有一个正在发行的ETF，华安电子50ETF认购代码515323，基金正在盛大发行中，投资电子50ETF，助力中国电子行业崛起！
