摘要：股价没冲劲，只因没技术？立讯精密是消费电子龙头，苹果核心供应商之一，规模领先业绩靓丽，营收净利常年保持两位数增长，市场也颇为关注，刘彦春、冯明远等明星基金经理还近期对其进行了调研。不过，要说股价表现，立讯精密就没有了龙头的“威猛之风”。横向...
股价没冲劲，只因没技术？
立讯精密是消费电子龙头，苹果核心供应商之一，规模领先业绩靓丽，营收净利常年保持两位数增长，市场也颇为关注，刘彦春、冯明远等明星基金经理还近期对其进行了调研。
不过，要说股价表现，立讯精密就没有了龙头的“威猛之风”。横向来看，整个手机产业链上，立讯精密尽管上市已有十余年，股价还是居于低位，目前在40多元一股，远不如韦尔股份、卓胜微仅仅上市两三年股价就一飞冲天至三、五百的表现惊艳；纵向来看，立讯精密十余年中只有在2019与2020年“扬眉吐气”了一回，其余时间都波澜不惊，2021年后又快速下跌。
坊间最盛传的原因，是立讯精密的“代工厂”身份拖累了其股价。观点认为，立讯精密所处的精密结构件ODM行业技术门槛不高，因此入局者众多，竞争激烈，造成每家企业只能分羹“一点点”，远不及更具技术含量的5G射频、图像传感器等核心技术领域的毛利率高（这一点在之前的《立讯、汇顶、卓胜微......手机哪个产业链企业最值得投资？》中已有验证），“代工厂”在极为追求技术含量的科技股阵营中，自然要屈居低位。
横向来比，笔者对立讯精密的股价飙升至几百元确实不报太大希望，但纵向来比，身为龙头的立讯难道就不值得再获得一轮大涨吗？
“低技术”的立讯靠什么？
技术不够，规模来凑，代工厂头部企业的发展秘诀其实在于多元的业务和庞大的规模。
立讯精密的代工业务贯穿零组件、模组与系统组装，除了消费电子，还涉足笔电、通讯、汽车三个领域，产品线涵盖了如今大热的TWS耳机、可穿戴手表手环、游戏类控制器、AR/ VR、基站天线以及智能汽车各类重要配件等，目前其承包了苹果大部分产品的组装订单。
东方财富Choice数据显示，2017年至2020年，立讯精密员工总数均位列86家消费电子企业中前两位，营收规模在2019、2020年均排名第一，公司在全国多地都建立了生产基地。
至此，新的担忧又产生了：要保持产能、人员规模，少不了大举“砸钱”，因此立讯精密需要背负着不小的债务负担。数据显示，公司2017年来资产负债率有所上升，2020年处于整个制造业水平上游，达55.86%。
但这意味着立讯精密没有钱吗？其实不然。经计算，公司有息负债率约为16%，并不算高。此外财报显示，2016年来其投资债券、股票等金融资产支付的现金水平极高，其中2019年高达803.42亿元，超过当期营收，总体是同期购建固定资产与无形资产支付现金的7至12倍，此外立讯精密也时有分红，2020年初至今公司分红总额达6.45亿元，在机构统计的86家消费电子企业中排名第七，ROE也属于行业较高水平。
从历史看未来
前文说到，立讯精密的股价也在2019、2020年有过“高光时刻”，公司股价从2019年1月份像是突然被打了“鸡血”，年末升至近30元，2020年继续保持良好势头，直冲至63.73元/股的最高位。（图）
图：立讯精密上市以来股价
数据来源：东方财富Choice
这两年发生了什么？
2019年，一个词突然破土而出，横贯整个市场，那就是“5G”。在当年的世界移动通信大会上，5G吸引了全场的目光，这一概念正是从炒作的氛围脱离出，走到现实生活中来，瞬间引燃了已经饱和的智能手机市场，5G换机潮的呼声越来越大，随着时间推移至2020年，TWS耳机、可穿戴智能设备、Wi-Fi6和低功耗蓝牙等概念也愈烧愈烈，不少消费电子股应声大涨。
而到了2021年，没有在爆出什么革命性技术成果，尤其是TWS耳机已经度过了高速渗透期，未来增长空间也将逐渐变小。
因此，消费电子行业的强刺激因素应该与周期性的革命性技术息息相关。在每项重大技术“新鲜出炉”并正式大举渗透进市场时，或许就是相关企业资本市场表现开始起跳的最佳时点。
目前，多家研究机构广泛认为今年的重点仍在于可穿戴设备持续发酵，未来的强刺激因素在于智能汽车电子配件和第三代半导体。例如招商证券总结，立讯精密发展的中长线在于通讯和智能汽车，将打开未来5-10年的空间。
声明：文章仅代表个人观点，不作为直接选股建议。
